大行觀察!全球商品資源價格罕現牛市分化
中國8月貿易表現全線勝市場預期,出口及進口按年增長25.6%及33.1%,但在商品資源貿易罕有出現牛市分化情況。其中,進口的鐵礦石及其精礦達9,749.2萬噸,按月大升10.2%,或與巴西航運安排較前順利有關,進口銅則按月下跌,而碳氫化合物持續表現強勁;出口方面,鋁材錄按月升幅,惟受非洲西部幾內亞政變影響,鋁價短線前景不明,而鋼鐵產品則受取消出口退稅影響表現偏軟。 匯豐環研報告認為,由於全球經濟可能復甦,以及基建項目支撐大宗商品價格,導致外部需求強勁,8月份中國外貿表現按年增長約26%,超過該行(13.4%)及彭博社調查(17.3%)預期,進口按年增長約33%,亦超過該行(23.7%)和彭博社調查(26.9%),但該行擔心未來數月中國外貿增長可能放緩,原因與去年同期更高基數、商品資源價格進一步攀升導致需求減弱,以及新冠疫情捲土重來。 無論如何,8月份商品資源貿易仍有不少亮點。首先,中國鐵礦石進口自過去5個月以來首次錄得按月升幅,反映中國與澳洲關係持續惡化下,中國在增加進口鐵礦石的同時,澳洲鐵礦石出口亦持續平穩,儘管兩者間的鐵礦石貿易路徑因限制措施變得迂迴,但明顯中澳在鐵礦石交易未有停下腳步。 最具代表性的普氏62%鐵礦石指數於今年5月12日創下233.1美元的歷史新高,按年暴升1.1倍,而同日大連商交所鐵礦石主力合約亦創下每噸1,358元人民幣的新高,然而,隨着中國全國鋼鐵業持續減產下,鐵礦石價格重回去年3月的基本步,普氏62%鐵礦石指數最新報132美元,為去年5月以來首次跌穿140美元,大連鐵礦石主力合約近日更一度跌穿每噸720元人民幣,距5月高位累跌四成六。 為確保實現今年粗鋼產量較去年下降,近期中國多個產鋼大省就壓縮下半年粗鋼產量訂下「軍令狀」。產鋼大省正相繼制定壓減下半年粗鋼產量的方案,部分地區已向鋼企下達任務指標,未來可能將推出進一步細化的限產、減產政策。 由於中國政府以行政主導方式,降低內地鋼鐵廠對鐵礦石的需求,擴闊鋼鐵製造商的利差,對內地鋼鐵股有利,加上鞍鋼(00347.HK)及馬鋼(00323.HK)中期業績較預期優,多家大行早前已上調鞍鋼及馬鋼目標價。當中,看法較牛的匯豐分別予鞍鋼H及馬鋼H的目標價為8.8港元及6.3港元,予鞍鋼A及馬鋼A的目標價為7.4元人民幣及6.8港元人民幣。 中國自8月1日起,適當提高鉻鐵、高純生鐵的出口關稅,調整後分別實行40%和20%的出口稅率,並取消部分鋼鐵產品出口退稅。受取消出口退稅的影響,截至本月7日,鋼鐵出口量按月下跌11%,連跌兩個月。 匯豐指出,儘管鋼鐵產品出口連續兩個月錄按月跌幅,但來自除中國外的世界各地需求強勁,8月鋼鐵出口因去年低基數係仍錄按年增長37%,中國鋼鐵進口量仍處低水平,今年迄今內地平均每月進口鋼鐵120萬噸,與去年下半年220萬噸相比有一段距離。該行認為,隨着內地鋼廠產量出現下降,鋼鐵貿易順差或出現逆轉。 至於8月煤炭進口量達2,800萬噸,儘管按年增長36%較上月有所放緩,煤炭價格自3月以來穩中有升,自今年5月起,山西5500大卡成交價超過每噸900元人民幣。匯豐指出,未來數月供需緊張情況將持續至今年底,因此上調今明兩年煤炭價格預測分別為12%及8%。
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