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由於逾182億元人民幣的反壟斷法罰款，阿里巴巴自美股上市以來首次產生季度虧損。但值得注意的是，它的利潤率也有縮小的跡象：扣除了罰款和其他非經常性損益項目後的經調整EBITDA率較上年同期下降了6.3個百分點，至近16%。 是什麼原因導致阿里巴巴的經常性業務盈利能力下降？拖累阿里巴巴季內盈利表現的因素有三個：1. 合併的高鑫零售業績，利潤來自買賣貨品的差價，需要採購貨品並為貨品提供庫存和展示空間，成本和開支都遠高於單純的平台業務，所以利潤也相對較低。2. 低利潤業務比重上升，來自天貓超市、盒馬等直營業務，以及菜鳥網絡、數字媒體和娛樂等利潤低於電商的業務收入強勁增長。3. 經營開支增加，季內銷售和市場費用同比增加1.07倍至逾251億元，以獲取及留存中國零售市場用戶。 那應如何看待阿里巴巴的前景？有幾點值得留意：1.用戶還有多大可擴展空間；2.如何拓展非電商業務以及與電商形成協同；以及3. 雲計算的前景。 隨著基數的擴大，阿里巴巴的收入增速或持續下降。總括而言，下沉市場的發展潛力巨大，而雲業務將可能成為下一個利潤增長驅動力。然而考慮到滿足監管要求的整改，對下沉市場拓展所需的投入，行銷推廣和產品開發等支出，在短期內，阿里巴巴或仍需承受成本增加的壓力。